GONZALO SCHWEIZER
A un año del acuerdo, Argentina acumula deuda con el FMI por casi u$s57.000 millones, mantiene reservas netas negativas y no logró volver al crédito internacional. La segunda revisión sigue demorada y crecen las presiones por una nueva devaluación.
A doce meses del acuerdo con el Fondo Monetario Internacional, el balance económico no muestra una estabilización estructural, sino una acumulación de tensiones. La combinación de reservas insuficientes, acceso restringido al financiamiento y revisiones demoradas expone los límites del esquema vigente.
El dato central es que, pese a la magnitud del financiamiento recibido, la economía no logró consolidar un sendero de acumulación de reservas ni reducir el riesgo país. Por el contrario, la relación con el organismo volvió a activar su lógica histórica: desembolsos condicionados a cambios en el régimen cambiario y ajustes macroeconómicos.
Más deuda, sin salida al mercado
El programa actual elevó la exposición con el FMI a niveles críticos: deuda cercana a u$s57.000 millones
Esto convierte a Argentina en:
el principal deudor del organismo
con cerca del 40% de su cartera crediticia
Sin embargo, ese respaldo no logró generar el efecto esperado:
- el país sigue sin acceso al mercado voluntario de crédito
- el riesgo país se mantiene elevado
- la confianza financiera no se consolida
En términos económicos: más deuda no implicó más financiamiento.
Reservas: el incumplimiento clave
Uno de los principales cuestionamientos del FMI es el incumplimiento en la acumulación de reservas.
A pesar de los desembolsos:
- las reservas netas continúan en terreno negativo
Esto implica que el programa no logró su objetivo central: fortalecer la capacidad externa del país
Y deja al sistema expuesto a:
- tensiones cambiarias
- expectativas de devaluación
Devaluación como condición implícita
El vínculo con el FMI mantiene un patrón recurrente: los desembolsos están asociados a cambios en el tipo de cambio
Los antecedentes recientes muestran esa lógica:
- devaluación del 22% en 2023 para destrabar fondos
- ajuste cambiario del 12% en 2025 con nuevo esquema de bandas
- posteriores modificaciones del régimen atadas a inflación
Cada cambio funcionó como: condición para liberar financiamiento
Cambios de régimen: una economía sin ancla
El programa económico acumuló múltiples modificaciones en su esquema cambiario:
- crawling peg reducido
- paso a bandas
- ajuste por inflación pasada
Esto refleja una característica central: falta de estabilidad en la regla cambiaria
Cada modificación responde a:
- presión del FMI
- necesidad de financiamiento
- desequilibrios internos
Fragilidad fiscal y recaudación en caída
Otro punto crítico es la dinámica fiscal.
Aunque el programa se sostiene en el ajuste del gasto, aparece una nueva tensión: caída de la recaudación real
Esto genera:
- presión sobre el equilibrio fiscal
- riesgo de deterioro en las cuentas públicas
El ajuste, en este contexto, pierde sostenibilidad.
Dependencia política del financiamiento
La negociación con el FMI no es solo técnica.
El artículo destaca un elemento clave: el peso de Estados Unidos en las decisiones del organismo
Esto introduce una dimensión adicional: la dependencia política del financiamiento
En este esquema, los desembolsos no responden únicamente a metas económicas, sino también a alineamientos geopolíticos.
Un problema estructural: 70 años de dependencia
La relación con el Fondo no es nueva.
- ingreso en 1956
- 28 acuerdos firmados
- 46 años bajo programas del FMI
Esto muestra un patrón histórico:
ciclos de endeudamiento
ajuste
crisis
nuevo acuerdo
El actual programa no rompe esa lógica.
La reproduce.
El riesgo central: nueva devaluación
La demora en la segunda revisión del acuerdo abre una hipótesis clave: nuevas exigencias cambiarias
Entre ellas:
- corrección del tipo de cambio
- acumulación de reservas
- ajuste adicional
El problema es que una devaluación en el contexto actual:
impactaría directamente en la inflación
deterioraría ingresos reales
Más condicionamiento, menos margen
A un año del acuerdo, el resultado no es estabilización, sino mayor dependencia.
La economía muestra:
- más deuda
- menos reservas
- sin acceso al crédito
- con presión devaluatoria
El FMI no aparece como una solución estructural.
Funciona como:
prestamista condicionado
auditor permanente
actor central en la política económica
En ese contexto, el problema ya no es solo financiero.
Es de autonomía económica.
Enzo Cabrera
Alejandra Egido
