GONZALO SCHWEIZER
La economía cayó 2,6% en febrero, la industria se desplomó 8,7% y el déficit autopartista superó los USD 9.000 millones. Al mismo tiempo, el Gobierno sostiene el dólar con ingreso de capital financiero y deuda, mientras el consumo y la producción siguen sin recuperarse.
La economía argentina atraviesa uno de los momentos más contradictorios de los últimos años. El Gobierno celebra la desaceleración inflacionaria, el superávit fiscal y la estabilidad cambiaria como señales de éxito del programa económico de Javier Milei. Pero debajo de esa superficie aparecen datos que muestran otra realidad: caída de actividad, cierre de empresas, destrucción industrial, consumo en retroceso y una creciente dependencia de deuda y capital financiero especulativo.
La tensión ya no es solamente política. Es estructural. Porque el modelo económico actual logró estabilizar algunas variables financieras, pero todavía no consigue transformar esa estabilidad en crecimiento amplio, empleo o recuperación del poder adquisitivo. La pregunta que empieza a recorrer bancos, consultoras y empresas es cada vez más incómoda ¿la economía realmente se está recuperando o simplemente atraviesa una pausa financiera sostenida por endeudamiento y carry trade?.
El Gobierno de Javier Milei consiguió algo que hace apenas un año parecía políticamente imposible: desacelerar la inflación sin una explosión inmediata del tipo de cambio. Ese resultado le permitió construir un relato de estabilización que Luis Caputo y Santiago Bausili repiten como núcleo de la nueva etapa económica argentina. El problema es que, mientras la inflación baja, aparecen cada vez más señales de una economía profundamente fracturada, donde la estabilidad financiera convive con caída de actividad, destrucción industrial, deterioro del mercado interno y una creciente dependencia de capitales especulativos.
La tensión ya no se expresa solamente en indicadores aislados. Empieza a verse en la estructura completa del modelo económico. Porque detrás de la calma cambiaria aparece una pregunta incómoda: ¿la Argentina está creciendo o simplemente logró postergar otra crisis mediante deuda, tasas altas y recesión?.
Los datos del propio INDEC muestran que la economía todavía no logra consolidar una recuperación homogénea. El Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) registró en febrero una caída interanual de 2,1% y un desplome de 2,6% respecto de enero en términos desestacionalizados.
El dato fue especialmente sensible porque golpeó el corazón de la economía productiva:
- industria manufacturera: -8,7%
- comercio: -7%
Es decir, los sectores más vinculados al empleo urbano y al mercado interno siguen operando en terreno contractivo mientras el Gobierno insiste con un relato de recuperación. La propia composición del crecimiento revela el problema estructural. Los sectores que sostienen parcialmente la actividad son:
- minería
- agro
- energía
- intermediación financiera
Mientras tanto, industria, construcción y comercio continúan debilitados.
Eso no es solamente una diferencia sectorial.
Es un cambio profundo en el patrón económico argentino.
Coca-Cola y el síntoma más incómodo
La señal más fuerte de esa fragilidad apareció cuando Coca-Cola definió a Argentina como una economía hiperinflacionaria en un documento oficial presentado ante Wall Street. La multinacional explicó que el país cumple criterios contables internacionales de hiperinflación porque la inflación acumulada de los últimos tres años supera el 100%. Esa definición impactó de lleno sobre el relato oficial porque contradice la idea de una inflación “resuelta”. Además activó otro problema mucho más sensible para Caputo y Bausili las expectativas de devaluación.
Cuando empresas globales o fondos de inversión empiezan a percibir atraso cambiario, el carry trade pierde atractivo. La lógica es sencilla si el dólar puede pegar un salto, toda la ganancia financiera acumulada en pesos puede evaporarse rápidamente. Por eso el Gobierno necesita sostener permanentemente una sensación de estabilidad cambiaria. Y por eso también el Banco Central sigue interviniendo agresivamente en distintos mercados financieros.
El atraso cambiario como ancla política
El tipo de cambio se convirtió en el principal instrumento antiinflacionario del Gobierno. Mantener un dólar relativamente quieto ayuda a:
- moderar precios
- contener expectativas inflacionarias
- abaratar importaciones
- sostener sensación de estabilidad
Pero ese mismo mecanismo empieza a golpear sobre sectores productivos. Porque mientras el dólar corre por detrás de muchos costos internos:
- la industria pierde competitividad
- aumentan importaciones
- cae producción local
- se profundiza el déficit manufacturero
La industria automotriz y autopartista muestran con claridad ese fenómeno. El déficit comercial autopartista superó los USD 9.000 millones y creció más de 13% interanual, impulsado por la entrada masiva de piezas importadas y la caída de integración nacional. Eso significa que Argentina cada vez importa más componentes industriales mientras produce menos localmente. En términos económicos, el país empieza a consolidar una estructura más dependiente de exportaciones primarias y más frágil industrialmente.
Una economía dual
El modelo económico empieza a dividir claramente ganadores y perdedores.
Por un lado:
- sectores exportadores
- minería
- petróleo
- agro
- finanzas
Por otro:
- industria
- construcción
- comercio
- consumo masivo
La diferencia no es casual. El programa económico prioriza:
- generación rápida de dólares
- estabilidad financiera
- superávit fiscal
- apertura comercial
Y eso fortalece sectores vinculados a exportaciones y capital financiero. Pero al mismo tiempo:
- debilita mercado interno
- reduce actividad industrial
- comprime salarios reales
El problema es que Argentina históricamente no logra sostener estabilidad social únicamente con sectores primarios y financieros creciendo.
La caída del consumo y el deterioro social
La desaceleración inflacionaria todavía no logró traducirse en recuperación del poder adquisitivo. Los salarios siguen corriendo detrás del ajuste acumulado de 2024 y 2025. Por eso aparecen señales simultáneas:
- desplome del consumo de carne
- caída en ventas de combustibles
- cierre de comercios
- menor actividad en supermercados
La economía real sigue funcionando con fuerte retracción del consumo popular. Entonces, aparece otra contradicción del modelo la inflación baja porque el consumo está deprimido. En otras palabras parte importante de la desaceleración inflacionaria se explica por una economía donde millones de personas dejaron de comprar o redujeron drásticamente su capacidad de consumo.
El ajuste fiscal y sus consecuencias
El superávit fiscal es la principal bandera política del Gobierno. Y efectivamente el ajuste redujo déficit y emisión monetaria. Sin embargo, el costo empieza a verse en múltiples áreas:
- obra pública paralizada
- universidades desfinanciadas
- hospitales con partidas congeladas
- crisis del transporte
- deterioro salarial estatal
La construcción sigue siendo uno de los sectores más golpeados. Los datos muestran que el sector permanece muy por debajo de niveles previos y con fuerte destrucción de empleo. Eso no solo afecta actividad económica. También deteriora circulación de ingresos en provincias y ciudades enteras que dependían de obra pública.
Las reservas: el problema que todavía no se resolvió
El gran objetivo de Bausili es acumular reservas de manera consistente.
Pero aun con:
- superávit energético
- cosecha récord
- ingreso financiero
- fuerte ajuste importador
el Banco Central sigue mostrando dificultades para fortalecer reservas netas. Ese dato es central porque revela que la estabilidad todavía depende mucho más de confianza financiera que de fortaleza estructural. La historia argentina muestra que cuando un modelo económico depende demasiado de:
- deuda
- carry trade
- capitales de corto plazo
la vulnerabilidad externa reaparece rápidamente ante cualquier shock político o financiero.
El verdadero debate económico
El Gobierno insiste en que la estabilidad es condición previa para cualquier crecimiento futuro. Y en parte tiene razón sin estabilización monetaria, Argentina difícilmente podía salir de la crisis inflacionaria. Pero el problema empieza cuando la estabilidad financiera no logra transformarse en:
- recuperación industrial
- crecimiento del empleo
- mejora salarial
- expansión productiva
Ahí aparece el riesgo de una economía estabilizada financieramente pero estancada socialmente.
La economía que aparece debajo del relato
La discusión económica argentina ya no gira únicamente alrededor de la inflación.
La pregunta de fondo es otra qué tipo de economía está emergiendo después del ajuste. Porque el modelo Milei-Caputo-Bausili parece consolidar una estructura donde:
- el agro genera dólares
- Vaca Muerta aporta divisas
- el sector financiero captura rentabilidad
- la industria pierde peso
- el mercado interno queda subordinado al equilibrio fiscal
La estabilidad existe. Pero todavía depende de:
- atraso cambiario
- tasas altas
- recesión
- ingreso financiero especulativo
Y mientras el Gobierno exhibe el descenso del IPC como prueba de éxito, la economía real sigue mostrando otro mapa fábricas trabajando por debajo de capacidad, empresas sobreviviendo financiadas, salarios deteriorados y un mercado interno que todavía no encuentra piso. La pregunta que empieza a atravesar despachos empresarios, bancos y consultoras ya no es si la inflación puede seguir bajando. La verdadera duda es cuánto tiempo puede sostenerse una estabilidad apoyada más en bicicleta financiera que en crecimiento productivo real.
