GONZALO SCHWEIZER
El país registró un déficit externo cercano a u$s7.500 millones en 2025, compensado con u$s7.236 millones de endeudamiento. Con un rojo de u$s11.234 millones en servicios y un salto de importaciones, el esquema económico empieza a depender nuevamente del crédito externo para sostenerse.
El frente externo volvió a mostrar señales de fragilidad. Los datos más recientes de la balanza de pagos indican que la economía no logró generar los dólares necesarios para sostener su funcionamiento y debió compensar ese déficit con nuevo endeudamiento. En 2025, el resultado fue claro: el país registró un saldo negativo cercano a los u$s7.500 millones en la cuenta corriente, cubierto casi en su totalidad por un endeudamiento externo de u$s7.236 millones .
Este equilibrio no es neutral. Cuando el financiamiento reemplaza la generación genuina de divisas, el sistema se vuelve dependiente de la capacidad de tomar deuda. En ese esquema, la sostenibilidad deja de estar ligada a la producción o las exportaciones, y pasa a depender de la disponibilidad de crédito.
El problema no está en los bienes, sino en los dólares que se fugan
A primera vista, el comercio exterior muestra un dato positivo. La balanza de bienes cerró el año con un superávit de más de u$s15.000 millones, impulsado por exportaciones que superaron los u$s87.000 millones. Sin embargo, este resultado no alcanzó para equilibrar el conjunto.
El principal problema aparece en la cuenta de servicios, que registró un déficit de u$s11.234 millones, el más alto de los últimos años . Dentro de ese rojo, el factor determinante fue el gasto en turismo internacional, que generó una salida de u$s7.221 millones.
Este dato refleja una tensión estructural: el tipo de cambio relativamente bajo incentiva el consumo de bienes y servicios en el exterior, generando una salida sostenida de divisas. En otras palabras, el problema no es solo cuánto se exporta, sino cuánto se pierde por otras vías.
Importaciones en alza: la apertura como factor de presión
Otro elemento clave del desequilibrio externo es el comportamiento de las importaciones. Durante 2025, las compras al exterior crecieron con mayor velocidad que las exportaciones.
- Importaciones: aumento de más de u$s14.000 millones interanual
- Exportaciones: suba de aproximadamente u$s7.000 millones
Esta diferencia implica que la apertura comercial tuvo un impacto directo sobre la disponibilidad de dólares. Si bien puede contribuir a la baja de precios internos o a mejorar la oferta de bienes, también incrementa la necesidad de divisas en una economía con restricciones externas.
El resultado es un esquema donde el superávit comercial pierde capacidad de compensar otros déficits, debilitando el equilibrio general.
Costos crecientes: transporte y contexto internacional
A la salida de divisas por turismo se suman otros factores que presionan la cuenta de servicios. El transporte internacional, por ejemplo, registró un déficit superior a los u$s3.500 millones .
Este componente está directamente vinculado al costo de mover bienes en el comercio global, y tiende a aumentar en contextos de tensión internacional. La suba del petróleo, los conflictos geopolíticos y las disrupciones logísticas impactan sobre este rubro, encareciendo el comercio exterior.
Esto introduce un factor adicional de vulnerabilidad: incluso si el país mejora sus exportaciones, el costo de transportarlas puede erosionar parte de ese beneficio.
Endeudarse para cerrar la cuenta
Frente a este escenario, el endeudamiento aparece como el mecanismo de compensación. El financiamiento externo permitió cubrir el déficit de la cuenta corriente y evitar una caída más abrupta en las reservas o en la actividad.
Sin embargo, este recurso tiene implicancias claras. El stock de deuda externa bruta se ubicó por encima de los u$s320.000 millones, con incrementos impulsados principalmente por el sector público .
Este punto es clave: el endeudamiento no se destina a financiar inversión productiva, sino a sostener el equilibrio externo. Es decir, se toma deuda para compensar la falta de dólares, no para generar nuevos ingresos en el futuro.
Radiografía del frente externo
| Componente | Resultado 2025 | Lectura económica |
|---|---|---|
| Cuenta corriente | -u$s7.500 millones | Déficit estructural |
| Endeudamiento externo | +u$s7.236 millones | Financiamiento del rojo |
| Bienes (comercio) | +u$s15.359 millones | Superávit insuficiente |
| Servicios | -u$s11.234 millones | Principal fuente de salida |
| Turismo | -u$s7.221 millones | Fuga por tipo de cambio |
| Importaciones | +u$s14.000 millones | Presión por apertura |
Un patrón conocido: déficit financiado
El esquema que se configura no es nuevo en la historia económica argentina. Se trata de un modelo donde:
- el tipo de cambio relativamente bajo incentiva la salida de divisas
- el consumo externo crece
- el superávit comercial no alcanza
- la diferencia se cubre con deuda
Este patrón tiende a ser sostenible en el corto plazo, pero presenta riesgos a mediano plazo. La dependencia del financiamiento externo expone al país a cambios en las condiciones internacionales, variaciones en las tasas de interés o restricciones en el acceso al crédito.
El regreso de la restricción externa
El dato central no es solo el déficit, sino cómo se financia. Cuando la economía necesita endeudarse para equilibrar sus cuentas externas, el problema deja de ser transitorio.
El superávit comercial ya no alcanza, el consumo externo presiona sobre las divisas y el crédito aparece como única vía para sostener el esquema.
En ese contexto, la restricción externa —históricamente uno de los principales límites al crecimiento— vuelve a ocupar un lugar central.
Y cuando eso ocurre, la pregunta deja de ser cuánto crece la economía.
Pasa a ser cuánto puede sostenerse sin volver a endeudarse.
