GONZALO SCHWEIZER
Los tres grandes complejos exportadores aportarían USD 57.168 millones en 2026, la mayor liquidación de divisas de la historia. Sin embargo, hasta mayo el Banco Central apenas había comprado USD 9.756 millones, mientras las personas adquirieron USD 14.033 millones y volvieron a desnudar la fragilidad del esquema cambiario.
La Argentina se encamina a cerrar 2026 con el mayor ingreso de dólares comerciales de su historia, pero el Banco Central continúa sin transformar esa abundancia exportadora en una acumulación sólida de reservas. La paradoja quedó expuesta en los últimos datos oficiales: mientras el agro, la energía y la minería ya habían liquidado USD 27.375 millones durante el primer semestre, la autoridad monetaria apenas logró comprar USD 9.756 millones hasta mayo, cerca de un tercio de ese flujo.
La comparación es todavía más incómoda para el Gobierno cuando se observa el comportamiento del sector privado. En el mismo período, las personas humanas compraron USD 14.033 millones, es decir, más dólares que los incorporados por la entidad conducida por Santiago Bausili. La cifra tampoco contempla la dolarización de las empresas ni la remisión de utilidades al exterior, por lo que la presión real sobre el mercado cambiario fue todavía mayor.
El dato contradice una de las principales promesas del programa económico: que la liberalización cambiaria y el crecimiento de las exportaciones permitirían fortalecer el balance del Banco Central sin necesidad de imponer nuevas restricciones. El flujo de dólares existe, pero una parte sustancial termina absorbida por el sector privado antes de llegar a las reservas.
Un récord exportador que no llega al Central
La Bolsa de Comercio de Rosario proyecta que el agro, Vaca Muerta y la minería generarán en conjunto USD 57.168 millones durante 2026, superando el récord de USD 56.722 millones alcanzado en 2022 y los USD 50.381 millones liquidados durante 2025.
La magnitud de la cifra muestra que el problema ya no es exclusivamente la capacidad argentina para producir divisas. Los tres sectores más competitivos de la economía están ampliando su aporte y modificando la composición histórica de las exportaciones. Sin embargo, esa transformación todavía no encuentra un correlato equivalente en las reservas internacionales.
El Gobierno había presentado el crecimiento de la energía y la minería como la oportunidad para reducir la dependencia de la cosecha agrícola y estabilizar el ingreso de dólares durante todo el año. La proyección de la Bolsa confirma parcialmente ese diagnóstico: el segundo semestre podría aportar USD 29.793 millones, por encima de los USD 27.375 millones de la primera mitad, rompiendo con la estacionalidad tradicional del mercado cambiario.
Pero una mayor oferta de divisas no garantiza que esos dólares permanezcan en el Banco Central. La apertura de la cuenta capital, la flexibilización de las compras para particulares y la demanda corporativa permiten que una porción creciente salga nuevamente del sistema o quede en manos privadas.
Los particulares compran más dólares que el BCRA
Mayo ofreció una radiografía precisa del problema. Durante ese mes, el Banco Central adquirió USD 2.601 millones y el Tesoro sumó otros USD 150 millones. Sin embargo, las personas humanas compraron USD 2.667 millones, de los cuales USD 1.804 millones correspondieron a billetes y USD 408 millones a transferencias sin un destino específico informado.
Incluso en un mes de fuerte liquidación exportadora y saldo comprador oficial, la demanda de los particulares superó las adquisiciones realizadas por el Central. El mismo comportamiento aparece en el acumulado anual: USD 9.756 millones comprados por la autoridad monetaria frente a USD 14.033 millones demandados por las personas.
El resultado revela el principal límite del actual esquema cambiario. La política oficial busca sostener un dólar relativamente barato y, al mismo tiempo, acumular reservas en un mercado más abierto. Pero ambos objetivos entran en tensión cuando los privados aprovechan el tipo de cambio para dolarizar sus ahorros a un ritmo superior al de las compras oficiales.
El Gobierno sostiene que no toda adquisición de dólares se traduce en una pérdida permanente de reservas y que el fortalecimiento del Banco Central puede producirse mediante préstamos, inversiones o colocaciones financieras. Sin embargo, las cifras muestran que el ingreso genuino proveniente del comercio exterior todavía no logra convertirse en un colchón suficiente para afrontar vencimientos, intervenir en el mercado y enfrentar eventuales episodios de dolarización.
El agro sigue primero, pero la energía y la minería ganan terreno
El complejo agroindustrial continuará siendo durante 2026 el principal generador de divisas, con una liquidación proyectada de USD 34.897 millones. La cifra fue revisada por la caída esperada de los precios internacionales, aunque mantiene al sector como el mayor proveedor de dólares comerciales de la economía.
La minería aparece como el componente de mayor crecimiento relativo. Las exportaciones podrían superar los USD 9.000 millones, frente a los USD 6.075 millones registrados en 2025. De cumplirse la estimación, el sector explicaría más del 10% de las ventas externas argentinas.
Durante el primer cuatrimestre de 2026, la minería obtuvo ingresos netos de divisas por USD 2.927 millones, un crecimiento interanual del 88%. Su baja necesidad de importaciones permite que una parte importante de lo exportado se transforme en un aporte neto y relativamente estable al mercado cambiario.
La energía completa el nuevo mapa exportador. El crecimiento de Vaca Muerta permitiría aumentar un 16% la producción de petróleo y alcanzar el mayor nivel de extracción de la historia argentina, por encima del récord de 1998.
Durante la primera mitad del año, la balanza energética habría logrado el mayor superávit histórico para un primer semestre, con un saldo superior a USD 6.987 millones. Al mismo tiempo, las exportaciones del sector crecieron alrededor de 52%.
Para todo 2026, las ventas externas de combustibles y energía podrían superar los USD 14.400 millones, impulsadas por el aumento de la producción y la entrada en funcionamiento del oleoducto Vaca Muerta Oil Sur, que ampliará la capacidad de transporte de crudo hacia los puertos de exportación.
El límite de sostener un dólar barato
La distancia entre el récord exportador y la acumulación efectiva de reservas plantea un interrogante central sobre la sustentabilidad del programa económico. El Gobierno necesita dólares no solo para pagar deuda, sino también para sostener la estabilidad cambiaria y evitar que una nueva corrida erosione la desaceleración inflacionaria.
Mientras el Banco Central compra una fracción limitada de las divisas que ingresan, la demanda privada continúa creciendo. Esa dinámica podría intensificarse durante 2027, un año preelectoral en el que históricamente aumenta la dolarización de carteras y disminuye la disposición de los inversores a mantener activos en pesos.
El problema no es menor. La Argentina puede alcanzar un récord de exportaciones y, al mismo tiempo, mantener reservas frágiles si los dólares salen del sistema con la misma velocidad con la que ingresan. La abundancia comercial mejora la capacidad potencial del país para generar divisas, pero no resuelve por sí sola la vulnerabilidad financiera.
El Gobierno enfrenta así una contradicción cada vez más visible: la economía produce más dólares, pero el Banco Central no consigue retenerlos. Mientras el agro, Vaca Muerta y la minería baten récords, las reservas continúan dependiendo de que la demanda privada no vuelva a acelerarse y de que el mercado mantenga la confianza en un esquema que todavía no logró construir un respaldo externo proporcional a la magnitud de sus exportaciones.
